(R) Каква е корелацията на българския капиталов пазар с азиатските

В първата част от това изследване разгледахме обвързаността между българския капиталов пазар и пазарите на Германия, Великобритания и САЩ. Извода, който направихме, бе че имаме наличие на изключително слаба линейна обвързаност между SOFIX и DAX, FTSE, S&P 500, което дава възможности за ковариационна оптимизация на портфейл от акции включващ български публични компании. Това би довело до по-ниска волатилност на подобен портфейл.

В настоящата, втора част изследваме поведението на българският SOFIX спрямо три азиатски индекса – NIKKEI 225 (Япония), HangSeng (Хонконг) и KOSPI (Южна Корея). Поради липса на исторически данни за повече от две години на NIKKEI 300, който е индекс претеглен на база пазарна капитализация се налага да направим изключение като ползваме NIKKEI 225, който е ценово претеглен индекс. Тоест настоящият анализ не отчита негативното влияние (overall downward bias) върху стойността на ценовия индекс, каквото би имало деленето на акции (stock splits) на бързо развиващи се компании.

Както и в предишното изследване, целта е да разгледаме българските ценни книжа в контекста на портфейлна оптимизация с азиатските пазари. Отговорите на изследването биха били валидни, както за български инвеститори, които търсят портфейлна експанзия на високо-ликвидните азиатски пазари, така и за чуждестранни инвеститори със съществена вече експозиция към азиатските пазари.

Поради факта, че Българска Фондова Борса (БФБ) има само сутрешна сесия, която затваря малко след Азия може да считаме че трите пазара имат налично почти еднакво количество макроикономическа и корпоративна информация. Ето защо настоящият анализ включва съпоставяне на данни единствено от петък-петък. Особеност на изследването е изключването на всички петъци, за които няма налични данни поради официални празници във всяка една от държавите.

За да проследим евентуална прогресивна във времето корелираност на пазарите, първо разглеждаме последователно последни пет, последни три и последна една година. За всички изследвани периоди данните за възвращаемостта на индексите са към 21 Септември 2007 г., изчислени са с функция за продължителна възвращаемост и са на годишна база.

Ръстът на четирите пазара обект на нашето изследване за последните пет, три и една години (Таблица 1) е съответно:

Таблица 1. Възвращаемост на индексите - последни 5, 3 и 1 години

5 Y			3 Y			1 Y
SOFIX	28.32%		SOFIX	28.54%		SOFIX	63.35%
NIKKEI	8.98%		NIKKEI	11.97%		NIKKEI	4.24%
HangSeng	15.13%		HangSeng	18.93%		HangSeng	38.41%
KOSPI	15.57%		KOSPI	22.44%		KOSPI	35.30%

Корелационните коефициенти (Таблица 2) на база пет годишните данни демонстрират статистически необвързаността на българският SOFIX с азиатските NIKKEI, HangSeng и KOSPI. От друга страна азиатските индекси демонстрират средна (0.4-0.5) до силна корелация (0.6-1.0) помежду си. Факт, който едва ли се нуждае от задълбочено обяснение, имайки предвид значителната обвързаност на икономиките и финансовите пазари на тези държави, както и изострената им чувствителност към флуктуациите на американския пазар.

Таблица 2. Корелационна матрица на възвращаемостта от индексите – 5 г. (Петък - Петък)

ρ (5Y)	NIKKEI	HangSeng	KOSPI
SOFIX	0.0372	0.1362	0.0757
NIKKEI		0.5310	0.6590
HangSeng			0.6009

Поради наличието на тенденция към увеличаване на корелацията на SOFIX с NIKKEI и HangSeng, при данни от по-скорошни периоди разглеждаме първо всички данни Петък – Петък.

С резултатите от Таблица 3 можем да затвърдим извода че корелацията между азиатските пазари остава средна до силна. Прави впечатление обаче увеличаването на линейната обвързаност между SOFIX и NIKKEI, HangSeng. И за двата индекса корелацията, макар и в рамките на незначителната е нараснала близо два пъти.

Таблица 3. Корелационна матрица на възвращаемостта от индексите – 3 г. (Петък - Петък)

ρ (3Y)	NIKKEI	HangSeng	KOSPI
SOFIX	0.0655	0.2594	0.1981
NIKKEI		0.4842	0.6836
HangSeng			0.5966

В последния период от една година отразен в Таблица 4, наблюдаваме много по-силно изразена тенденцията от последните три години. Всички азиатски индекси корелират подчертано силно. Обвързаността на SOFIX с NIKKEI и HangSeng продължава да се увеличава. Единствено южнокорейският KOSPI нарушава тренда към засилване на корелацията.

Таблица 4. (Корелационна матрица на възвращаемостта от индексите – 1 г. (Петък - Петък))

ρ (1Y)	NIKKEI	HangSeng	KOSPI
SOFIX	0.0849	0.2694	0.0570
NIKKEI		0.6262	0.6730
HangSeng			0.6198

Имайки предвид изследваните исторически данни от последните пет, три и една години, можем да констатираме липса на съществена ретроспективна корелация между SOFIX и NIKKEI, HangSeng, KOSPI. Този извод е солидна предпоставка, за изграждане на диверсифициран портфейл, с включени ценни книжа от българския пазар и азиатските пазари.

Предвид нарастващата корелация между азиатските борси и българския пазар, бихме могли да очакваме с времето нарастване на пряката линейна зависимост между тях. В случай че нашия пазар демонстрира в бъдеще нарастваща корелация с тези пазари, използването на български ценни книжа в ролята на ограничител на волатилността, ще бъде по-незначителна.