(C) Очаквания за отчетите 08Q1

В контекста на американската стагфлация, повишената инфлация в Еврозоната и в България очакванията са за разнопосочна монетарна политика от двете страни на океана - рестриктивна в Европа и България и либерална в САЩ.

Редно е все пак да диференцираме компаниите на база няколко важни фактора и да прецизираме очакванията си по индустрии и компании: степента на задлъжнялост (ливъридж) на емитентите и тяхната стабилност, отразена в риск премията, с която получават външно финансиране; умението на компаниите да прехвърлят инфлационната тежест върху клиентите си, за да генерират по-висока реална доходност за своите акционери; способността им да генерират и задържат достатъчен доход, за да самофинансират развитието си; зависимостта на приходите и разходите от енергийни и минерални суровини, както и от валутни курсове.

Като изключим сезонността в отчетите на една част от публичните компании и отразявайки времевия лаг при влиянието на гореспоменатите фактори, моите лични очаквания са за по-добри парични потоци от основна дейност, а надеждите ми са и за по-високи реални свободни парични потоци спрямо същия период на 2007 г.

(C) Връзки с Директорите за връзки с инвеститорите

Диалогичността и адекватността на директорите за връзки с инвеститорите (ДВИ) на публичните компании е силно поляризирана. БФБ има своите отличници в корпоративното управление с достъпни ДВИ, които редовно информират пазара за значими събития в компанията. За съжаление този вид компании са истинско малцинство.

Преобладаващата маса ДВИ, ако въобще такива практически има, са индиферентни към своите миноритарни акционери и обслужват основно мажоритарните собственици и регулаторните органи. В общия случай разбирането за поддържане на контакт с анализатори и инвестиционни консултанти представляващи инвеститори се свежда до учтива препратка към вече публикувани отчети и съобщения, които анализаторите са отразили в своите модели минути след тяхното публикуване.

За правилния анализ на дадено дружество обаче е необходимо много повече от отчети, необходимо е разбиране на дадения бизнес, конюнктурната среда в която оперира, визията на мениджмънта за развитието на компанията, ако щете дори поглед върху производствената база на компанията.

Аналитичните отдели оценяват степента на прозрачност на една компания и все по-често премират тази прозрачност. Компаниите с „прозрачност” близка до регулаторно изискуемата не само демонстрират пренебрежение към пазарът, но и затвърждават негативната тенденция към търговия с вътрешна информация поради липса на достатъчно публична такава.

(C) Фиксиран валутен курс и връзката му с капиталовия ни пазар

Номиналната стабилност на българския лев спрямо еврото е солидна предпоставка за чуждестранни портфейлни и преки инвестиции в публични и частни компании в България. При анализ на макроикономическите показатели на страната, в частност дефицит на текущата сметка и външен дълг, въпросът за ползите и вредите от фиксиран валутен курс остава многозначен и спорен. Когато обаче отчитаме отношението на чуждестранните инвеститори към българската икономика наличието на фиксиран курс BGN/EUR отговорът е еднозначен и позитивен –минимален валутен риск.

Приемането на България в Еврозоната е една малка крачка, но до тази крачка, както на бизнес, така и на правителствено ниво имаме да извървим изключително дълъг и трънлив път. Ползите за капиталовия ни пазар биха били по-скоро в частта изпълнени политически ангажименти, които от своя страна биха рефлектирали в още по-високо доверие на чуждестранните инвеститори и евентуална премия и/или по-ниска изискуема норма на дисконтиране към български емитенти.

Практически разликата би следвало да е фокусирана върху промяна в степента на доверието на чуждестранните инвеститори, а не върху промяна във номиналния фиксиран курс.