(C) Спасителен план за $ 700 милиарда За / Против

Подкрепата – морлна и финансова, която американското правителство оказваше на федералните агенции - Freddie Mac и Fannie Mae през последните 30-40 години, с цел подпомагане на жилищната експанзия в САЩ, беше меко казано непазарен механизъм за закупуване на жилища при по-изгодни финансови условия (лихви). Ако на американските кредитополучатели са им били спестявани средства от лихви, поради правителствена гаранция, то сега тези спестявания в много по-малка степен трябва да бъдат похарчени от данъчните приходи на правителството, отново за нуждите на същите тези данъкоплатци. В икономиката, както в природата нищо не се губи – само сменя форма и собственост. Проблемът за не-американските пазари в случая е, че понасят част от тежеста на свръх-консюмъризма в САЩ.

Капиталовите пазари според мен вече са калкулирали тези $ 700 млрд., още в деня на обявяването на този проект от Хенри Полсън. Предвид колосалните размери на постоянно наливана ликвидност в банковата система от централните банки и по-бавното вливане на тези $700 млрд., те оказват по-скоро морална подкрепа на световната финансова система. На този етап, според мен това е най-важната задача на правителствата и централните банки, ако искат да не допуснат колапс на финансовата система и така да блокират икономиките си.

Когато станат ясни конкретните условия на оценяване и избор на рискови активи за покупка от този фонд, ще може да се прецени реалния ефект върху банковата система и световните капиталови пазари на този спасителен план.

(C) Случаят Lehman Brothers и влиянието му върху световните пазари

Федералният резерв беше критикуван изключително сериозно за подкрепата при фалита на Bear Stearns. Основният упрек беше, че се ползват средства на американските данъкоплатци за спасяване на частен бизнес. Може би тук трябва да отбележим, че свръх-консуматорството на съществена част от тези данъкоплатци е в основата за настоящата криза. Убеден съм, че централната банка на САЩ е направила всичко по силите и да ограничи загубите по един или друг начин, но най-вероятно силите й в контекста на финансовата и капиталовата криза не са достигнали да избави от банкрут Lehman Brothers.
За съжаление тези крупни загуби не са изкупителни жертви, те са големи жертви, които се виждат ясно като големите метеорити, когато изгарят ярко в атмосферата. Има редица други загуби, които отвъд океана трудно виждаме, но те не по-малко влияят негативно върху ликвидната криза.
Моментът, в който инвеститорите могат да отдъхнат е, когато трите милиона т.нар. Alt-A кредити (по-ниско рискови от sub-prime кредити) на обща стойност USD 1 трилион забавят темпа на фалиране и по-този начин стабилизират банковата система на САЩ.
България ще бъде афектирана по същия начин, както и целия глобален свят, разликата ще е единствено в магнитуда на влиянието. Паниката и еуфорията от капиталовия пазар ще отсъстват от сесиите, едва когато инвестиционната общност образова подобаващо своите клиенти.

(B) Блиц интервю на Инвестор

На какво се дължи днешния спад? Оборота показателен ли е, че на пазара има паника? Какво можем да очакваме в следващите дни и въобще кога ще се нормализират нещата?

Днешния спад е повлиян от новините на световните пазари. Изтегляне на инвеститори има на всички световни пазари, в това число и българския. Прави впечетление обаче, че компаниите, които се ползват с доверието на инвеститорите запазват ценови нива. Ненормалното на БФБ се случи през последната година и според мен лично ситуацията на нашия капиталов пазар едва сега се нормализира. Ценовите коефициенти влизат в не-еуфорични граници и за мен лично създават предпоставка за навлизане на дългосрочни value-investors. За съжаление на рационално мислещите инвеститори, пазарите реагират прекомерно, както при възход, така и при падение. Допускам, че под натиск от обратни изкупувания и затваряне на РЕПО-сделки е възможно и нашия пазар да отчете ирационален свръхспад.

Какво можем да очакваме в отчетите за Q3 при положение, че петролът падна доста? Дали отчетите въобще могат да са фактор за пазара и такива неща?

Първите отчети, в които очаквам позитивни изненади са за второ тримесечие на 2009 година, като разбира се ще има отделни сектори и компании, които ще поддържат добри резултати и по време на излизане от настоящата криза на доверието. За съжаление погледа на масовия инвеститор ще остане замъглен и няма да отчете първите позитивни сигнали – това е нормалната свръх-реакция на човешкия мозък в критични моменти и ситуации.

(C) Накъде са се запътили индексите

Отслабването на индексите е признак за сериозна кешова диета, на която ги подлагат инвеститорите. Един съществен фактор, който принуждава инвеститорите да се оттеглят от пазара е търсенето на ликвидни средства, при липса или значително намаляване на предлагането - потокът от чужбина към страната (преки и портфейлни чуждестранни инвестиции – икономически риск, и финансиране от страна на ЕС – политически риск). Смятам че пазарите ще останат под влиянието на ниска ликвидност и в началото на 2009 година.

Друг съществен момент е в резултатите на публичните дружества и ценовите коефициенти, на които се търгуват бълагрските компании. Свръхоптимизма завладял пазара ни през 2007 година се охлажда бавно като задържа P/E коефициента на основния ни индекс над 12.5, при средни за региона 10-11, което за инвеститорите означава или заложени свръхочаквания, или надцененост поради фактори като слаба ликвидност или субективна ирационалност.

Възстановяване разбира се ще има, когато започнат да се възстановяват макро и микро факторите и резултатите. Първите очаквания за това възстановяване са за средата на 2009 година. Междувременно, ще наблюдаваме отблизо местните компании, които успеят да привлекат поръчки от чужбина и така да увеличат продажбите си. Според мен тези компании биха могли да балансират негативния тренд в отчетите на публичните компании.