(C) Макроикономическата основа на българския капиталовия пазар

Макроикономиката заедно с индустриалния анализ е в основата на оценка на всяка компания. При bottom-up анализ на емитенти би следвало макропоказателите да се отразяват върху фундаменталните стойности на публичните компании, а оттам и върху пазарните котировки.

Основните показатели, които наблюдаваме: БВП на глава от населението (2002 - 2006 средногодишен продължителен ръст от над 10%), паричен агрегат М3 (2002 - 2006 средногодишен продължителен ръст от над 20% и YoY 09/2007 над 25%), преки чуждестранни инвестиции (06/2005-06/2007 със средногодишен продължителен ръст над 37%), разбира се, са били катализатор на ръста на БФБ.

Макропрогнозите към настоящия момент фокусират върху сериозния дефицит по текущата сметка на платежния баланс, който обаче бива покриван почти изцяло от инвестициите и не бива да бъде причина за сериозно притеснение.От друга страна, прогнозите за спад в преките чуждестранни инвестиции биха били заплаха за макростабилността в страната.

По-високата инфлация е възможно да упражни негативен натиск върху капиталовия пазар чрез забавяне на производството и възвращаемостта на емитентите, както и чрез изтегляне на част от спестяванията на дребните инвеститори. От друга страна, прогнозите за стабилен ръст на БВП от 6% за година за 2008-2009 са в подкрепа на фундамента на пазара.

Най-сериозното притеснение за инвеститорите в левове според мен би представлявало евентуална външна спекулативна атака към валутния борд, което при невъзможност на централната банка да интервенира в подкрепа на лева би могло да причини "развързване" на фиксирания курс и обезценяване на лева.